Lessons from the high-tech IPO trenches

Facebook IPO: Lessons from the high-tech IPO trenches

Share This article

Facebook’s expected IPO is already the most talked about financial event in the tech industry since Google. Forced by its growing number of stockholders to file, Facebook will also get to reward thousands of its employees with a chance to cash out some of their paper wealth. It all adds up to a huge day, likely with over $10 billion flowing into the company’s coffers from thousands of new investors. From that day on, though, life inside the company will change, like it has for the hundreds of high-tech IPOs before it.

Lesson 1: Don’t believe your own hype

For anyone who thrives on praise, the weeks leading up to an IPO are heady. If your company is “hot” then every investment banker on the planet will be calling to tell you why they know how great you are and why they are uniquely qualified to explain it to the rest of the world. This is a really dangerous time, as it causes a massive positive feedback loop. The company puts its best foot forward with rosy predictions of the future, which are then picked up by analysts who add their own spin and publish them to the public. Then the company’s executives, in turn, read all the great stories about their eventual triumph and, if they’re not careful, begin to believe it’s already happened. That’s exactly the sort of process that helped create the dot-com boom, and eventual bust.
Fortunately for Facebook, it has now lived through this for years, with high-profile investors including Goldman Sachs horning their way in late in the game, and just about everyone on the planet crowing about how it is changing the world. Many of its early employees and investors have already sold plenty of stock, so the IPO won’t be their first taste of living large. However, its likely massive stock price — expected to be $100 or more by the end of the first day of trading, giving the company a valuation of over $100 billion — will set massive expectations, and any hiccups will be met with correspondingly harsh criticism. Just ask any pro athlete who signed a mega contract and didn’t perform. Even home town fans, and shareholders, can be merciless.

Lesson 2: IPO proceeds aren’t for spending

It is really easy to think of venture capital or IPO proceeds as money that truly belongs to the company. It doesn’t, not really. It is an investment from hard-nosed folks who want it to be paid back, and then some. That means revenue, profits, and the stock price all have to keep growing after the IPO for everyone to be happy and keep their jobs. Look at what happened to Jerry Yang at his company Yahoo!, or any one of dozens of other ousted founders, for examples.
At Sun Microsystems, where I was working when it went public in 1986, our executive staff smartly stayed frugal, limiting perks for employees and managers alike for many years. Facebook has been relatively lean in its employee offerings to date, at least compared to nearby Google, with many employees of all levels working in open areas rather than offices, and without the same obsession with dining and playing options on campus. While employees often believe perks will improve after an IPO, the opposite can be the case. Scaling up nearly always means massive hiring, which combined with public scrutiny, often makes for less flexibility.
A much larger temptation for management is to use their new war chest to fund every great idea, rather than ruthlessly focus on a few. At Sun, we chased after several very different markets at once. Divisions were formed to compete against Next in the education market, Silicon Graphics in the graphics workstation market, Mips in the RISC market, and even one to go after small mainframes. In our own mini-version of Microsoft’s “Windows Everywhere,” we tried to stretch a common Unix code base from desktop to supercomputer, including both the ease of use of a Mac and the server features necessary for the machine room all at the same time — on three different processor architectures. The result was predictable in hindsight — an implosion resulting in a consolidation of efforts after our cash began to run out — setting the stage for the later focus on RISC and server computing which paved the way for Sun’s success selling into dot-com companies during the first internet boom.
Oracle went through a similar phase in the ’80s, before an implosion in its business also caused them to refocus. The situation has not been nearly as dramatic at Google, where its core search business continues to grow at a sufficient rate to generate impressive numbers every quarter, but even its new CEO Larry Page has been slashing marginal projects to increase productivity. Facebook is now everyone’s darling, so it’ll have an opportunity to pursue nearly any business it wants. It will be a test of Zuckerberg’s maturity if it stays on track by picking the initiatives most likely to maintain its leadership as the social network of choice.
Investing by buying companies can be a great use of an IPO war chest, as Google has demonstrated with clever acquisitions of dozens of companies, including Keyhole (Google Earth), Picasa, and Youtube, but they can equally drag a company down the garden path, as AOL found when it was unable to do anything but preside over the slow death of many of the companies it acquired. Fortunately for Facebook, it got an early start at this game, and has already been acquiring small, complementary companies, even before its IPO, like FriendFeed where it got CTO Bret Taylor.
 

Lesson 3: Fickle public markets want profits not visions

Professional venture investors and firms who do private market financing are trained to be patient. They may push, prod, and hound the company to produce results, hopefully while offering sage advice, but they expect to wait years, on average, to get a return on their money — if they ever get one at all. Public market investors are in general a fickle lot, many judged by their quarterly results, which in turn depend on the company’s quarterly results. The best of them, perhaps typified by Warren Buffet’s typical buy-and-hold-nearly-forever stock strategy, are in it for the long term and will stick with a company through some bumps.
One of the worst downsides of living with maniac investors focused on quarterly numbers is the difficulty of pursuing long-term projects. Netflix is a recent example. Everyone agrees that the trend is for streaming, and Netflix has a track record of delivering amazing numbers year after year. But a couple of missteps by CEO Reed Hastings in the transition helped crush the company’s stock price from nearly $300 to $63 in a period of months. When, only a short time later, the market realized he still knew what he was doing, the price rocketed back up to over 120. So introducing a new processor architecture, or rebuilding an aging codebase, become increasingly difficult when living under the public microscope. As one of the newest members of Facebook’s board, Hastings will no doubt of plenty of advice on how to handle any future changes in direction for Facebook.
At Calico Commerce, a classic dot-com boom and bust story where I was the CTO when we went public, we weren’t so lucky. After our high-flying IPO, it was nearly impossible for our engineering team and me to reconcile the need for sequential quarter-to-quarter revenue growth with our long-term transition to a modern Java codebase. Supporting the high-cost deployments of our older products consumed nearly all our resources, leaving little for the new versions. Yet each quarter we had to sell, and support, more installs to keep the stock market happy. That tension helped drive the company’s eventual collapse — ironically just as the new products were finished. The products worked, and were sold off to eager buyers, but the company didn’t survive the transition, a victim of its own success.
Google was in a unique position to avoid this problem by issuing inferior Class A shares to investors — with only 1/10 the voting rights of the Class B shares held by the founders — leaving Sergey Brin, Eric Schmidt, and Larry Page in effective control of the company long after their percentage ownership declined. Facebook adopted a similar structure in 2009, giving Zuckerberg and Accel a combined 34% of the voting rights by issuing them Class B shares with 10 votes each. As long as it delivers quarterly results, the hybrid structure will give Zuckerberg and his early investors effective control over the direction of the company.

Lesson 4: Avoid the Bozo invasion

Keeping and hiring great employees, especially developers, gets a lot harder once a company is public, especially if the stock is already flying high. ISOs (Incentive Stock Options), the crack cocaine of startup incentives, aren’t perceived as being nearly as valuable — although ask any long-time employee of Google whether they’re now feeling better about those $85 options they got after the IPO. As a result, long-term employees are often tempted to cash out and start their own company –- dozens have been started by former Googlers — or a restaurant like Google’s original chef, or jump ship to a smaller startup, like so many Googlers did when they moved to a smaller Facebook or Twitter.
Replacing departing employees while also growing the company to meet market expectations is a Herculean challenge. At Sun, in hindsight, we pejoratively termed the resulting influx of poorly vetted employees “the Bozo invasion.” Obviously plenty of great people still get hired, but the sheer velocity of hiring needed generates a lot of employees who aren’t suited for their jobs. Google, led by Schmidt who witnessed this effect at Sun, was determined to avoid a similar fate. Instituting a policy that founder and CEO Page had to sign off on every new hire, it hoped to trim the sails of over-eager hiring managers. So far he has signed off on over 30,000 of them.
Now it will be Facebook’s turn to grow without sacrificing the quality of employees they hire. Fortunately Zuckerberg has assembled a management team that has been there before, including COO Sheryl Sandberg, VP of Marketing Elliot Schrage, and CTO Bret Taylor all formerly at Google. To meet the market’s expectations as a team they’ll have to equal Google’s feat by growing from their current 3,000 employees to 30,000 over the next few years.
Facebook has led a dream existence in many ways, growing quickly and consistently since its inception — becoming an indispensable part of everyday life for millions. It has assembled a team of veterans around its founding visionary, with excellent long-term investors and board members who’ve been through this before. As a group they have all the tools to run a successful public company, but an expected valuation of over twenty times current revenues, estimated at about $4 billion last year, won’t leave them much room for error.

Terjemahan oleh google translate  :

Pelajaran dari teknologi tinggi parit IPO

IPO Facebook diharapkan sudah acara paling berbicara tentang keuangan di industri teknologi karena Google. Dipaksa oleh yang terus bertambah dari pemegang saham ke file, Facebook juga akan mendapatkan untuk menghargai ribuan karyawan dengan kesempatan untuk kas keluar sebagian kekayaan kertas mereka. Semuanya menambahkan sampai hari besar, mungkin dengan lebih dari $ 10000000000 mengalir ke pundi-pundi perusahaan dari ribuan investor baru. Sejak hari itu, meskipun, hidup di dalam perusahaan akan berubah, seperti yang terjadi selama ratusan berteknologi tinggi IPO sebelumnya.Pelajaran 1: Jangan percaya hype sendiri
Bagi siapa saja yang berkembang pada pujian, minggu-minggu menjelang IPO adalah memabukkan. Jika perusahaan Anda adalah "panas" maka setiap bankir investasi di planet ini akan menelepon untuk memberitahu Anda mengapa mereka tahu seberapa besar Anda dan mengapa mereka secara unik memenuhi syarat untuk menjelaskannya ke seluruh dunia. Ini adalah waktu yang sangat berbahaya, karena menyebabkan umpan balik positif besar. Perusahaan menempatkan kakinya terbaik ke depan dengan prediksi cerah masa depan, yang kemudian diambil oleh analis yang menambahkan berputar mereka sendiri dan mempublikasikan mereka ke publik. Kemudian eksekutif perusahaan, pada gilirannya, membaca semua kisah besar tentang kemenangan akhirnya mereka dan, jika mereka tidak hati-hati, mulai percaya itu sudah terjadi. Itu persis seperti proses yang membantu menciptakan booming dot-com, dan bust akhirnya.
Untungnya untuk Facebook, kini tinggal melalui ini selama beberapa tahun dengan tinggi profil investor termasuk Goldman Sachs Horning jalan mereka di akhir permainan, dan hampir semua orang di planet berkokok tentang bagaimana mengubah dunia. Banyak karyawan awal dan investor telah menjual banyak saham, sehingga IPO tidak akan rasa pertama mereka hidup besar. Namun, kemungkinan sahamnya harga besar-besaran - diharapkan menjadi $ 100 atau lebih pada akhir hari pertama perdagangan, memberikan perusahaan suatu penilaian lebih dari $ 100 miliar - akan menetapkan harapan yang besar, dan setiap cegukan akan bertemu dengan kritik Sejalan keras. Hanya meminta setiap atlet pro yang menandatangani kontrak mega dan tidak melakukan. Penggemar kota bahkan rumah, dan pemegang saham, bisa tanpa ampun.Pelajaran 2: hasil IPO tidak untuk menghabiskan
Sangat mudah untuk berpikir modal ventura atau dana IPO sebagai uang yang benar-benar milik perusahaan. Tidak, tidak juga. Ini adalah investasi dari keras kepala orang-orang yang ingin dibayar kembali, dan beberapa kemudian. Itu berarti pendapatan, keuntungan, dan harga saham semua harus tetap tumbuh setelah IPO untuk semua orang untuk menjadi bahagia dan mempertahankan pekerjaan mereka. Lihatlah apa yang terjadi pada Jerry Yang di Yahoo! perusahaannya, atau salah satu dari puluhan pendiri digulingkan lain, sebagai contoh.
Sun Ultra SPARC CPUAt Sun Microsystems, di mana saya bekerja ketika go public pada 1986, staf eksekutif kami cerdas tetap hemat, membatasi tunjangan bagi karyawan dan manajer sama selama bertahun-tahun. Facebook telah relatif ramping dalam penawaran karyawan untuk saat ini, setidaknya dibandingkan dengan Google dekatnya, dengan banyak karyawan dari semua tingkatan yang bekerja di daerah terbuka, bukan kantor, dan tanpa obsesi yang sama dengan makan dan bermain pilihan di kampus. Sementara karyawan sering percaya tunjangan akan membaik setelah IPO, sebaliknya dapat terjadi. Scaling up hampir selalu berarti perekrutan besar-besaran, yang dikombinasikan dengan pengawasan publik, sering membuat untuk fleksibilitas kurang.
Sebuah godaan yang jauh lebih besar bagi manajemen adalah dengan menggunakan dada perang baru mereka untuk mendanai setiap ide bagus, bukan kejam fokus pada beberapa. Pada Sun, kami mengejar pasar yang sangat berbeda sekaligus. Divisi ini dibentuk untuk bersaing Selanjutnya dalam pasar pendidikan, Silicon Graphics di pasar workstation grafis, MIPS di pasar RISC, dan bahkan satu untuk pergi setelah mainframe kecil. Dalam sendiri Mini versi-kita tentang Microsoft "Windows mana-mana," mencoba kita untuk meregangkan basis Unix kode umum dari desktop ke superkomputer, termasuk kemudahan penggunaan Mac dan server memiliki fitur yang diperlukan untuk ruang mesin semua pada saat yang sama - pada tiga arsitektur prosesor yang berbeda. Hasilnya sudah bisa ditebak di belakang - sebuah ledakan menghasilkan konsolidasi usaha setelah kas kami mulai habis - setting panggung untuk fokus nanti RISC dan komputasi server yang membuka jalan bagi keberhasilan Sun menjual ke perusahaan dot-com selama pertama booming internet.
Oracle mengalami fase yang sama di era 80-an, sebelum ledakan dalam bisnis perusahaan juga menyebabkan mereka untuk kembali fokus. Situasi belum hampir sebagai dramatis di Google, di mana inti bisnis pencarian terus tumbuh pada tingkat yang cukup untuk menghasilkan angka mengesankan setiap triwulan, tetapi bahkan baru CEO Larry Page telah memangkas proyek-proyek marginal untuk meningkatkan produktivitas. Facebook sekarang Sayang semua orang, sehingga akan memiliki kesempatan untuk mengejar hampir semua bisnis yang diinginkan. Ini akan menjadi ujian kedewasaan Zuckerberg jika tetap di jalur dengan mengambil inisiatif paling mungkin untuk mempertahankan kepemimpinannya sebagai jaringan sosial pilihan.
Investasi oleh perusahaan membeli bisa menjadi besar menggunakan dada perang IPO, karena Google telah menunjukkan dengan akuisisi cerdas puluhan perusahaan, termasuk Keyhole (Google Earth), Picasa, dan Youtube, tetapi mereka juga dapat menyeret perusahaan ke jalan taman , seperti AOL ditemukan saat itu tidak dapat melakukan apa pun selain memimpin kematian lambat dari banyak perusahaan mengakuisisi. Untungnya bagi Facebook, melaju lebih awal pada permainan ini, dan telah mengakuisisi kecil, perusahaan komplementer, bahkan sebelum IPO, seperti FriendFeed mana ia mendapat CTO Bret Taylor.
Berikutnya halaman: Menyenangkan investor berubah-ubah, dan menghindari invasi Bozo

Pelajaran 3: pasar publik Fana ingin keuntungan tidak visi
Investor usaha profesional dan perusahaan yang melakukan pembiayaan pasar swasta dilatih untuk bersabar. Mereka mungkin mendorong, prod, dan anjing perusahaan untuk memproduksi hasil, mudah-mudahan sambil menawarkan nasihat bijak, tetapi mereka berharap untuk menunggu bertahun-tahun, rata-rata, untuk mendapatkan laba atas uang mereka - jika mereka pernah mendapatkan sama sekali. Investor pasar umum pada umumnya banyak berubah-ubah, banyak dinilai dari hasil kuartalan mereka, yang pada gilirannya tergantung pada hasil kuartalan perusahaan. Yang terbaik dari mereka, mungkin ditandai oleh khas strategi Warren Buffet buy-dan-terus-hampir-selamanya saham, di dalamnya untuk jangka panjang dan akan tetap dengan perusahaan melalui beberapa benjolan.
Salah satu kelemahan terburuk dari hidup dengan investor maniak difokuskan pada nomor triwulanan adalah sulitnya mengejar proyek jangka panjang. Netflix adalah contoh terakhir. Semua orang setuju bahwa tren adalah untuk streaming, dan Netflix memiliki rekam jejak yang memberikan nomor menakjubkan tahun ke tahun. Tetapi beberapa salah langkah oleh CEO Reed Hastings dalam transisi membantu menghancurkan harga saham perusahaan dari hampir $ 300 sampai $ 63 di periode bulan. Ketika, hanya beberapa waktu kemudian, pasar menyadari bahwa ia masih tahu apa yang dia lakukan, harganya meroket kembali ke lebih dari 120. Jadi memperkenalkan arsitektur prosesor baru, atau membangun kembali basis kode penuaan, menjadi semakin sulit ketika hidup di bawah mikroskop publik. Sebagai salah satu anggota terbaru dari dewan Facebook, Hastings akan tidak diragukan lagi dari banyak saran tentang cara untuk menangani perubahan masa depan ke arah untuk Facebook.
Calico CEO Alan Nauman dalam mobil balap di Laguna Seca. Selama dot-com offsites booming manajemen seperti ini di trek balap menjadi commonplace.At Calico Perdagangan, booming dot-com bust klasik dan cerita di mana saya adalah CTO saat kita go public, kami tidak begitu beruntung. Setelah terbang tinggi IPO kita, itu hampir tidak mungkin bagi tim engineering kami dan saya untuk mendamaikan kebutuhan sekuensial kuartal-ke-kuartal pertumbuhan pendapatan jangka panjang transisi kita ke basis kode Java modern. Mendukung biaya tinggi penyebaran produk kami yang lebih tua dikonsumsi hampir semua sumber daya kami, hanya menyisakan sedikit untuk versi baru. Namun setiap kuartal kami harus menjual, dan dukungan, menginstal lebih untuk menjaga pasar saham bahagia. Ketegangan membantu mendorong keruntuhan akhirnya perusahaan - ironisnya hanya sebagai produk baru selesai. Produk bekerja, dan dijual ke pembeli bersemangat, tetapi perusahaan tidak bertahan transisi, korban dari kesuksesannya sendiri.
Google berada dalam posisi yang unik untuk menghindari masalah ini dengan mengeluarkan Kelas rendah Sebuah saham kepada investor - dengan hanya 1/10 hak suara dari saham Kelas B yang diselenggarakan oleh para pendiri - meninggalkan Sergey Brin, Eric Schmidt, dan Larry Page dalam kontrol yang efektif perusahaan lama setelah persentase kepemilikan mereka menurun. Facebook mengadopsi struktur yang mirip pada tahun 2009, memberikan Zuckerberg dan Accel sebuah gabungan 34% hak suara mereka dengan menerbitkan saham Kelas B dengan 10 suara masing-masing. Selama itu memberikan hasil kuartalan, struktur hibrida akan memberikan Zuckerberg dan investor awal pengendalian efektif atas arah perusahaan.Pelajaran 4: Hindari invasi Bozo
Pendiri Google dan eksekutif merayakan IPO mereka pada NASDAQKeeping dan mempekerjakan karyawan yang hebat, terutama pengembang, akan jauh lebih sulit sekali perusahaan adalah publik, terutama jika saham tersebut sudah terbang tinggi. ISO (Stock Options Insentif), maka kokain insentif startup, tidak dianggap sebagai hampir sama berharga - meskipun menyuruh karyawan lama dari Google apakah mereka sekarang merasa lebih baik tentang orang-orang pilihan $ 85 mereka sampai setelah IPO. Akibatnya, jangka panjang karyawan sering tergoda untuk kas keluar dan memulai perusahaan mereka sendiri - puluhan telah dimulai oleh mantan Googler - atau restoran seperti koki asli Google, atau pindah kapal ke startup yang lebih kecil, seperti Googler sehingga banyak yang ketika mereka pindah ke Facebook atau Twitter yang lebih kecil.
Mengganti karyawan berangkat sementara juga berkembang perusahaan untuk memenuhi harapan pasar adalah tantangan raksasa. Pada Sun, di belakang, kita pengertian yang merendahkan disebut masuknya mengakibatkan karyawan kurang diperiksa Jelas banyak orang besar masih mendapatkan disewa "invasi Bozo.", Tapi kecepatan belaka menyewa dibutuhkan menghasilkan banyak karyawan yang tidak cocok untuk mereka pekerjaan. Google, yang dipimpin oleh Schmidt yang menyaksikan efek ini di Sun, bertekad untuk menghindari nasib serupa. Melembagakan kebijakan yang pendiri dan CEO Halaman harus sign off pada setiap karyawan baru, pihaknya berharap untuk memangkas layar dari terlalu bersemangat manajer perekrutan. Sejauh ini dia telah ditandatangani di lebih dari 30.000 dari mereka.
Sekarang giliran Facebook untuk tumbuh tanpa mengorbankan kualitas karyawan mereka menyewa. Untungnya Zuckerberg telah mengumpulkan tim manajemen yang telah ada sebelumnya, termasuk COO Sheryl Sandberg, VP Pemasaran Elliot Schrage, dan CTO Bret Taylor semua dahulu di Google. Untuk memenuhi harapan pasar sebagai sebuah tim mereka harus menyamai prestasi Google melalui pertumbuhan dari mereka saat ini 3.000 karyawan menjadi 30.000 selama beberapa tahun mendatang.
Facebook telah memimpin keberadaan mimpi dalam banyak hal, berkembang dengan cepat dan konsisten sejak awal - menjadi bagian tak terpisahkan dari kehidupan sehari-hari bagi jutaan orang. Ini telah mengumpulkan tim veteran sekitar visioner didirikan, dengan sangat baik investor jangka panjang dan anggota dewan yang sudah membahas ini sebelumnya. Sebagai kelompok mereka memiliki semua alat untuk menjalankan perusahaan publik yang sukses, tetapi sebuah penilaian diharapkan lebih dari dua puluh kali pendapatan saat ini, diperkirakan sekitar $ 4 miliar tahun lalu, tidak akan meninggalkan mereka banyak ruang untuk kesalahan.